Supreme PLC es una empresa británica que cotiza en la bolsa de valores de Londres bajo el símbolo LON:SUP. Opera en el sector de bienes de consumo de alta rotación (FMCG) y se especializa en la fabricación, distribución y propiedad de marcas en cinco categorías principales:
Baterías
Iluminación
Vapeo
Deportes y nutrición
Bienes de consumo para el hogar
Supreme suministra sus productos a una amplia gama de minoristas, incluyendo tiendas de descuento, mayoristas, minoristas independientes y supermercados.
Historia: De un camión a ser un gigante de FMCG
Fundada en 1975, la trayectoria de Supreme es una historia de crecimiento y adaptación. Lo que comenzó como un negocio familiar de venta de juguetes y relojes desde un camión se transformó en un actor importante en el mercado de bienes de consumo en UK.
Puntos clave de la historia de Supreme:
1991: Entrada en el mercado de baterías, lo que sentó las bases para su crecimiento futuro.
2003: Sandy Chadha, actual CEO, asume el control total de la empresa de su padre.
2005: Implementación temprana de tecnología con un almacén y una oficina sin papeles, junto con un sistema de pedidos en línea.
2012: Incursión en el mercado del vapeo con el lanzamiento de la marca KiK y la fabricación propia de líquidos de recarga.
2015: Lanzamiento de la marca insignia de vapeo 88vape, que gana cuota de mercado rápidamente gracias a su propuesta de valor.
2020: Supreme se convierte en una empresa que cotiza en el AIM de la Bolsa de Londres.
2021-2024: Realización de siete adquisiciones estratégicas, incluyendo la adquisición de Clearly Drinks, que añade bebidas no alcohólicas a su cartera.
Esta cronología demuestra la capacidad de Supreme para identificar y capitalizar oportunidades de mercado, así como su compromiso con la innovación y la expansión.
Para ello es clave la figura de Sandy Chadha, pilar importante en el crecimiento de la empresa ya que su visión y experiencia le permite identificar productos en el inicio de su venta masiva y valorar la posibilidad de fabricar o distribuir esos mismos productos aprovechando su logística. Hasta ahora se ha mostrado acertado y la inversión en esta empresa se basa en gran medida en esa capacidad y oportunismo del actual CEO.
Productos
Baterías: A pesar de la disminución general del mercado de baterías, Supreme ha aumentado su cuota de mercado hasta alcanzar el 35% en 2024 en UK.
Iluminación: Esta división ha experimentado un crecimiento constante, alcanzando unos ingresos de 16,5 millones de libras en el ejercicio 2024.
Vapeo: Esta división es el motor de crecimiento de Supreme, representando el 37,4% de los ingresos del grupo y el 57,8% de los beneficios brutos en el ejercicio de 2024. Su marca insignia, 88vape, tiene una cuota de mercado del 33% en volumen en el Reino Unido. Supreme también distribuye las marcas ElfBar y Lost Mary en UK.
Nutrición Deportiva y Bienestar: Esta división ha experimentado un crecimiento del 8% en ingresos, impulsado por la innovación de productos y la creciente demanda de proteínas en polvo.
Distribución de Marcas: Esta división, anteriormente conocida como "Otros Bienes de Consumo", se centra en la distribución de marcas de lavandería y limpieza del hogar, y ha experimentado un crecimiento significativo gracias a la distribución de las mencionadas marcas de vapeo ElfBar y Lost Mary.
La estrategia de Supreme PLC
Supreme PLC se enfoca en un crecimiento continuo a través de una estrategia que combina el desarrollo orgánico, las adquisiciones estratégicas y la expansión en nuevas categorías de productos.
Aspectos clave de la estrategia futura de Supreme:
Aprovechar la plataforma verticalmente integrada: Supreme busca capitalizar su robusta red de distribución y sus capacidades de fabricación para introducir nuevas marcas y productos en el mercado de manera rápida y eficiente. Esto les permite escalar rápidamente nuevas operaciones, como se evidencia en el éxito de la distribución de ElfBar y Lost Mary.
Crecimiento orgánico a través de la venta cruzada: Supreme planea aumentar los ingresos de sus clientes existentes mediante la identificación y aprovechamiento de oportunidades de venta cruzada en toda su cartera de productos. Esto se ve facilitado por su amplia base de clientes y su presencia en diversos canales minoristas.
Expansión a nuevos mercados: Si bien Supreme se centra principalmente en el mercado del Reino Unido, ha expresado su interés en expandirse a otros mercados europeos importantes, como Alemania y Francia. La reciente asociación estratégica con LVP, adquirida a través de la transacción de T-Juice, podría proporcionar una vía de bajo riesgo para penetrar en estos mercados.
Diversificación de productos a través de adquisiciones: Las adquisiciones estratégicas son un pilar clave de la estrategia de crecimiento de Supreme. La empresa se centra en identificar marcas y empresas rentables y complementarias que puedan integrarse en su cartera existente. La reciente adquisición de Clearly Drinks, un fabricante de bebidas no alcohólicas, es un excelente ejemplo de esta estrategia en acción (hablaremos más adelante de esta adquisición). Supreme planea aprovechar las sinergias con Clearly Drinks para aumentar los márgenes y expandirse en el mercado de bebidas.
Gestión proactiva de la regulación del vapeo: Supreme es consciente de los desafíos y las incertidumbres que rodean a la normativa sobre el vapeo en el Reino Unido, especialmente la próxima prohibición de los vapeadores desechables. La empresa se ha posicionado de forma proactiva para mitigar el impacto de esta prohibición, centrándose en productos de vapeo recargables y sistemas de cápsulas. Supreme confía en que podrá gestionar la transición sin problemas y mantener su posición de liderazgo en el mercado del vapeo del Reino Unido.
Compromiso con la creación de valor para los accionistas: Supreme tiene un sólido historial de recompra de acciones y pago de dividendos. La empresa se compromete a seguir devolviendo valor a los accionistas a través de una combinación de crecimiento de los beneficios, dividendos y recompra de acciones.
En resumen, la estrategia de Supreme PLC para el futuro se centra en:
Consolidar su posición de liderazgo en el mercado del Reino Unido.
Diversificar su cartera de productos y reducir su dependencia del vapeo.
Expandirse a nuevos mercados internacionales.
Continuar con su historial de adquisiciones estratégicas.
Generar un crecimiento rentable a largo plazo y crear valor para los accionistas.
El impacto esperado de Clearly Drinks
Se espera que el crecimiento de Clearly Drinks (con una amplia gama de bebidas funcionales, incluso para mujeres embarazadas o con menopausia) tenga un impacto positivo en los ingresos de Supreme PLC en el futuro:
Diversificación de ingresos: La adquisición de Clearly Drinks permite a Supreme PLC diversificarse en el mercado de bebidas no alcohólicas, reduciendo su dependencia del sector del vapeo. Este movimiento estratégico es particularmente importante a la luz de la próxima prohibición de los vapeadores desechables en el Reino Unido.
Sinergias y aumento de márgenes: Supreme PLC planea aprovechar su plataforma verticalmente integrada para mejorar la rentabilidad de Clearly Drinks. Esto incluye la optimización de la cadena de suministro, la negociación de mejores precios con los proveedores y el acceso a una base de clientes más amplia. Se espera que estas sinergias se traduzcan en un aumento de los márgenes brutos para Clearly Drinks y un mayor beneficio neto para Supreme PLC.
Potencial de crecimiento orgánico: Clearly Drinks ya tiene una sólida presencia en el mercado del Reino Unido, con una cartera de marcas reconocidas y una amplia red de distribución. Supreme PLC prevé un crecimiento orgánico continuo de Clearly Drinks, impulsado por la innovación de productos, la expansión a nuevos canales de venta y el aumento de la penetración en el mercado.
Inmediatamente rentable: Se espera que la adquisición de Clearly Drinks aumente inmediatamente los beneficios de Supreme PLC. En el ejercicio 2023, Clearly Drinks registró unos ingresos de 22 millones de libras y un EBITDA de 3 millones de libras.
La adquisición de Clearly Drinks se considera un movimiento estratégico inteligente para Supreme PLC. Se espera que la diversificación de productos, las sinergias, el crecimiento orgánico y la rentabilidad inmediata de Clearly Drinks tengan un impacto positivo en los ingresos y la rentabilidad general de Supreme PLC en el futuro.
Directiva
Sandy Chadha es el CEO de Supreme y accionista mayoritario, controlando el 57,73% de las acciones a través de su participación personal y familiar. Este alto nivel de propiedad sugiere un fuerte compromiso con el éxito a largo plazo de la empresa.
Además, todos los empleados participaron en un plan EMI en el momento de la salida a bolsa en 2021, lo que les otorgó una participación en la propiedad de la empresa.
Los directivos clave tienen un número considerable de acciones, lo que demuestra su confianza en la dirección futura de la empresa.
La remuneración total de la directiva en el último año es de alrededor 1 millón de libras. Quizás un poco por encima de lo que me gustaría. Esto sumado a que el CEO muestra un estilo de vida similar al del “típico” ejecutivo son detalles que no me gustan, pero que tampoco creo que sean motivo suficiente como para hacer la empresa no invertible.
Expectativas de ventas y beneficios
Supreme ha experimentado un crecimiento impresionante en los últimos años, y las perspectivas siguen siendo positivas.
Ingresos: En el ejercicio 2024, Supreme obtuvo unos ingresos de 221,2 millones de libras, lo que supone un crecimiento del 42% interanual. Para el ejercicio 2025, se espera que los ingresos alcancen los 246,7 millones de libras, un aumento del 11,5% interanual.
Beneficios: El EBITDA ajustado para el ejercicio 2024 fue de 38,1 millones de libras, un aumento del 96% interanual. Se prevé que el EBITDA ajustado para el ejercicio 2025 alcance los 40,1 millones de libras, un aumento del 5,2% interanual.
Dividendos: Supreme tiene una política de dividendos del 25% de los beneficios netos. En el ejercicio 2024, la empresa pagó un dividendo total de 4,7 peniques por acción, lo que supone un aumento del 57% interanual.
Riesgos
A continuación, se presentan los riesgos más destacados:
Riesgos de Mercado:
Volatilidad de los precios de las materias primas: Supreme PLC depende de una variedad de materias primas, como baterías, líquidos para vapear e ingredientes para nutrición deportiva. Las fluctuaciones en los precios de estas materias primas, influenciadas por factores como la oferta, la demanda, la regulación gubernamental y los eventos geopolíticos, podrían afectar la rentabilidad de la empresa.
Competencia: Supreme PLC opera en mercados altamente competitivos, particularmente en la industria del vapeo. La competencia de precios, la innovación de productos y la presión de los competidores existentes y nuevos podrían afectar negativamente las ventas y los márgenes de la empresa.
Riesgos Estratégicos:
Dependencia de clientes clave: Supreme PLC genera una parte significativa de sus ingresos de un pequeño número de clientes clave, incluyendo grandes minoristas. La pérdida de uno o más de estos clientes podría tener un impacto material en los resultados financieros de la empresa.
Dependencia de ejecutivos clave: El éxito de Supreme PLC depende en gran medida de la experiencia y el liderazgo de su equipo directivo. La pérdida de ejecutivos clave podría afectar la capacidad de la empresa para ejecutar su estrategia y lograr sus objetivos.
Acuerdos de licencia: Supreme PLC depende de acuerdos de licencia para la fabricación y distribución de algunos de sus productos, como las baterías JCB. La falta de renovación de estos acuerdos o la obtención de nuevos acuerdos en términos favorables podría afectar negativamente las ventas y la rentabilidad.
Riesgos Financieros:
Riesgo cambiario: Supreme PLC realiza transacciones en varias monedas, lo que la expone a fluctuaciones en los tipos de cambio. La empresa utiliza contratos a plazo para mitigar este riesgo, pero las fluctuaciones significativas en los tipos de cambio podrían afectar sus resultados financieros.
Riesgos Operativos:
Interrupción del sistema de TI: Supreme PLC depende en gran medida de sus sistemas de TI para administrar su cadena de suministro, procesar transacciones y realizar un seguimiento de las operaciones. Una interrupción importante en estos sistemas podría tener un impacto significativo en el negocio.
Operaciones en un solo sitio: La mayoría de las operaciones de fabricación de Supreme PLC se llevan a cabo en una sola instalación en Trafford Park, Manchester. Un incendio, daños u otro problema en esta instalación podrían interrumpir significativamente las operaciones de la empresa.
Salud y seguridad: Supreme PLC enfrenta riesgos relacionados con la salud y la seguridad en sus operaciones de fabricación y distribución, particularmente en lo que respecta a la manipulación de materiales peligrosos. Un incidente de salud y seguridad podría resultar en responsabilidades, daños a la reputación y costos financieros.
Riesgos Regulatorios:
Regulación del vapeo: La industria del vapeo está sujeta a una regulación creciente, incluida la prohibición de los vapeadores desechables en el Reino Unido. Los cambios en la legislación o la regulación podrían afectar negativamente la demanda de los productos de vapeo de Supreme PLC.
Es importante destacar que Supreme PLC ha implementado medidas de mitigación para abordar estos riesgos, como la diversificación de la base de clientes, la gestión de la cadena de suministro y el desarrollo de planes de continuidad del negocio. Sin embargo, la empresa reconoce que estos riesgos no se pueden eliminar por completo.
Valoración
Actualmente cotiza a 156,5 GBp y apenas tiene una deuda neta de 3 millones de libras, lo que supone unas 0,08x EBITDA. Prácticamente sin deudas.
Para la valorar la empresa voy a hacer una media de posibles escenarios a 5 años.
He previsto una cifra de ventas de 356 millones a junio de 2029 (un 10% anual). La empresa tiene un histórico de más de un 20% anual, pero como vimos depende de adquisiciones y nuevas verticales para lograrlo, por lo que esa opcionalidad prefiero mantenerla al margen.
No contemplo dilución ni recompras. Hasta ahora la empresa ha realizado alguna dilución para acometer adquisiciones a unos buenos precios, por lo que con el historial de ejecución de la directiva si existe dilución para adquirir alguna empresa sería muy probable que consiga mejores retornos por esa dilución.
Creo que un margen sensato de flujo de caja libre a aplicar a la cifra de ventas sería de un 9%, la media de los márgenes que ha obtenido la empresa desde que cotiza (oscila entre un 17% y un 7%).
El múltiplo que debería cotizar la empresa considero que estaría en torno a 12x EV/FCF. Es una empresa sin apenas deuda, con buena ejecución y un buen crecimiento pero que opera en un sector que es bastante mediocre. La media de su cotización es de unas 14x EV/FCF pero prefiero mantenerme cauto, porque aunque por ahora el CEO ha ejecutado muy bien nunca se sabe cuando puede seguir sufriendo el consumo en UK o puede que alguna adquisición no salga lo bien que se espera.
El resultado al aplicar este escenario es de que las acciones a 5 años cotizarían a 420 GBp, resultando en una TIR anual de un 22%.
Como opcionalidades positivas está el buen hacer en descubrir nuevas tendencias de consumo masivo así como cerrar buenas adquisiciones por parte de Sandy Chadha que será vital para el buen hacer de la empresa. También el Brexit ha supuesto un cambio en el tablero de juego de la distribución ya que desde su salida de la Unión Europea el Reino Unido ha establecido su propia política comercial y aduanera, lo que ha implicado cambios en las tasas, cuotas y regulaciones. Aunque tenga acuerdos de libre comercio o preferenciales con países como Japón, Canadá o la Unión Europea el hecho de tener parte de la producción en suelo del Reino Unido puede darle cierta ventaja competitiva en el territorio.
Conclusiones
Supreme PLC presenta una convincente tesis de inversión. Con un historial probado de crecimiento, una sólida posición en el mercado, un equipo directivo experimentado y comprometido, y unas perspectivas positivas para el futuro, Supreme PLC tiene el potencial de generar un valor significativo para los accionistas a largo plazo. Sin embargo, es fundamental que los inversores comprendan los riesgos asociados a la inversión en el sector de bienes de consumo de alta rotación, así como el impacto potencial de la normativa sobre el vapeo en la rentabilidad futura de Supreme.
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