Service Stream Solutions $SSM.AX
Seguimos intentando aprovechar las inversiones en infraestructura en Australia
Hola a tod@s! Hoy os traigo una idea que tiene un potencial muy interesante y vinculada en cierta manera con una empresa anteriormente analizada como es GenusPlus $GNP.AX debido a que depende en buena medida de las inversiones que se realizan en infraestructuras en Australia.
La empresa que os traigo es Service Stream Solutions y se fundó en 2004 siendo en sus inicios casi exclusivamente una empresa de telecomunicaciones y qué en los últimos diez años, la empresa se ha diversificado hasta convertirse en un proveedor de servicios además de en el propio sector de telecomunicaciones también al de servicios públicos y de transporte en Australia.
La compañía opera en tres segmentos principales (en dólares australianos, año fiscal finaliza en junio):
Telecomunicaciones: Service Stream ofrece una amplia gama de servicios de operaciones, mantenimiento, instalación, diseño y construcción a los propietarios de redes de telecomunicaciones fijas e inalámbricas en Australia. Los servicios incluyen:
Conexiones de clientes.
Aseguramiento de servicios y redes.
Adquisición de sitios y terrenos.
Diseño e ingeniería.
Construcción e instalación de servicios de banda ancha, inalámbricos y de línea fija.
En el año fiscal 2024, este segmento generó $1.200 millones en ingresos. Los ingresos de este segmento han crecido significativamente en los últimos años.
Servicios públicos: Service Stream proporciona una amplia gama de servicios de operaciones, mantenimiento, diseño y construcción a los propietarios de redes de gas, agua y electricidad, así como a los propietarios de activos industriales y a otros clientes en Australia. Los servicios incluyen:
Mantenimiento de activos.
Mejoras y reemplazos.
Ingeniería, diseño y construcción de redes.
Servicios especializados de inspección, auditoría y cumplimiento.
Servicios de medición inteligentes y de nueva energía con respecto a las redes de electricidad, gas, energía y agua.
Este segmento generó $972 millones en ingresos en el año fiscal 2024. La compañía ha realizado esfuerzos sustanciales para mejorar los márgenes en esta división.
Transporte: Service Stream proporciona servicios de soporte operativo y mantenimiento a largo plazo a propietarios de activos viales y de túneles públicos y privados. Los servicios incluyen:
Mantenimiento de la red vial.
Operaciones de la sala de control.
Servicios menores de construcción civil.
Este segmento generó $219 millones en ingresos en el año fiscal 2024.
Los trabajos de operación y mantenimiento ahora representan el 68% de los ingresos del grupo, un aumento del 63% durante el año fiscal 2023. Lo que demuestra el giro de la empresa a ofrecer unos servicios recurrentes en lugar de la realización de trabajos según pedido (representando estos el 30% restante).
La diversificación de Service Stream hacia los sectores de servicios públicos y transporte se alinea con la creciente inversión en infraestructura crítica. El enfoque de la compañía en los servicios de redes esenciales y el mantenimiento de infraestructura se alinea con las tendencias de la industria que impulsan esta demanda a largo plazo.
Hitos relevantes en su desarrollo:
Adquisición de Lendlease Services: Esta fue una adquisición transformacional que se completó en el año fiscal 2022 y que se alineaba con las prioridades estratégicas para hacer crecer las operaciones del negocio y diversificar aún más los ingresos del grupo. La compañía adquirida ha aportado al grupo la posibilidad de crear y expandir los ingresos por mantenimiento, y de hecho, renombraron la empresa a Service Stream Maintenance. El coste de esta adquisición fue de $329 millones y contribuyó a un crecimiento de los ingresos del 44% compuesto hasta el año fiscal 2024.
Adquisición de Comdain Infrastructure: En el último año, Service Stream ha pagado $160 millones por Comdain Infrastructure, un negocio privado que ha estado construyendo y manteniendo gasoductos y tuberías de agua durante más de 50 años. Se espera que esto contribuya con $320 millones de ingresos y $22 millones en EBITDA en su primer año. Al integrarla en el grupo la renombraron como Service Stream Holdings.
Adaptación del modelo a nuevas tendencias o desafíos en el mercado:
Inversión en infraestructura crítica: Service Stream ha reconocido la creciente inversión en infraestructura crítica y ha posicionado estratégicamente su negocio para capitalizar esta tendencia.
Transición digital: La empresa ha mencionado la importancia de la transición digital y el aumento de la implementación de tecnología tanto en el sector público como privado, por ello está invirtiendo en soluciones innovadoras para satisfacer las necesidades de sus clientes.
Crecimiento de la población: Service Stream quiere capitalizar el impacto del crecimiento de la población y la expansión en las áreas regionales de Australia, lo que ha llevado a una mayor demanda de sus servicios en nuevas zonas geográficas.
Transición a energías renovables: La compañía está posicionada en la transición a energías renovables ofreciendo servicios relacionados con nuevas redes de energía y tecnologías de medición inteligentes.
Impacto en la posición competitiva:
Diversificación: La diversificación de Service Stream en los sectores de servicios públicos y transporte ha fortalecido su posición competitiva al reducir su dependencia de un solo mercado. Además, puede aprovechar algunas sinergias debido a la integración de algunas verticales así como ofrecer un mayor número de servicios accesorios a sus clientes gracias al aumento de servicios tanto orgánicos como mediante adquisiciones.
Énfasis en las operaciones y el mantenimiento: El enfoque de la compañía en los trabajos de operaciones y mantenimiento de menor riesgo y que le proporcionan ingresos recurrentes ha mejorado la calidad de sus ingresos y su previsibilidad.
Expansión de la base de clientes: Service Stream ha ampliado con éxito su base de clientes, lo que ha proporcionado una mayor estabilidad y oportunidades de crecimiento.
Desempeño financiero: El sólido desempeño financiero de la compañía, incluido el crecimiento de los ingresos, el crecimiento de los beneficios y la fuerte generación de flujo de efectivo, ha reforzado su posición competitiva y ha aumentado la confianza de los accionistas.
Evaluación de la estrategia actual, sus perspectivas de futuro y su posición competitiva:
Estos son en resumen los objetivos a corto y largo plazo mencionados por la directiva de la empresa:
Corto plazo:
Mejorar aún más las ganancias de los servicios públicos.
Mantener un fuerte enfoque en el desempeño de la seguridad.
Asegurar oportunidades de crecimiento orgánico alineadas con su estrategia y que no supongan un alto riesgo.
Evaluar el crecimiento externo y las oportunidades de diversificación a medida que se presenten.
Largo plazo:
Ser el proveedor líder de servicios de redes esenciales de Australia.
Impulsar prácticas sostenibles a largo plazo que apoyen y mejoren el desempeño ambiental, social y económico para el Grupo y sus grupos de interés.
Ofrecer un valor mejorado, consistente e incremental a sus grupos de interés.
Crear valor para los accionistas.
Posicionamiento competitivo e innovaciones destacadas:
Service Stream se considera un "pequeño pececillo en un estanque muy grande", lo que indica que tiene espacio para aumentar su cuota de mercado.
La compañía se centra en servicios de redes esenciales, que tienen una demanda estable y son menos susceptibles a las fluctuaciones económicas.
Service Stream está transicionando de grandes proyectos de diseño y construcción de precio fijo a trabajos de operaciones y mantenimiento de menor riesgo. Este cambio estratégico tiene como objetivo mejorar la calidad de los ingresos y la previsibilidad.
La compañía está aprovechando la creciente inversión en infraestructura crítica impulsada por la implementación de tecnología, el envejecimiento de la infraestructura, el crecimiento de la población, la transición a energías renovables y los desastres naturales.
Riesgos y oportunidades importantes:
Riesgos:
Concentración de clientes: El grupo está expuesto a un pequeño número de clientes clave y programas de infraestructura, particularmente dentro del sector de las telecomunicaciones, a pesar de sus esfuerzos y mejoras en este sentido.
Gestión de contratos: La aceptación de términos y condiciones potencialmente desfavorables en los contratos con los clientes y la administración ineficaz de los contratos durante su vigencia podrían reducir las ganancias futuras.
Atracción y retención de personal clave: Atraer y retener personal clave y la obtención de subcontratistas presenta un riesgo para la capacidad de Service Stream para ganar trabajo, cumplir con sus requisitos contractuales y lograr sus objetivos.
Interrupción digital: A medida que la tecnología continúa cambiando y evolucionando a un ritmo rápido, es posible que tales avances causen interrupciones en ciertos elementos de los mercados en los que opera Service Stream, o en los servicios que proporciona Service Steam.
Inflación: La naturaleza de las operaciones de Service Stream puede estar expuesta a presiones inflacionarias en los materiales, la mano de obra y otros costos operativos.
La pérdida de contratos por adjudicación a competidores.
Oportunidades:
Crecimiento orgánico: Existe una fuerte oportunidad de crecimiento orgánico debido a la continua inversión en infraestructura crítica y la necesidad de actualizar y mantener los activos existentes.
Diversificación: Hay oportunidades para expandirse a sectores adyacentes como infraestructura social y defensa.
Adquisiciones: La compañía puede buscar adquisiciones externas para expandir sus capacidades y diversificar aún más sus ingresos.
Reputación y relaciones: La reputación y las relaciones son un poderoso foso para la empresa.
Mercado en crecimiento.
Ventajas competitivas frente a sus rivales:
Fuerte historial y reputación: Service Stream tiene un fuerte historial de entrega de valor y cumplimiento o superación de las expectativas de los clientes.
Relaciones a largo plazo con los clientes: La compañía tiene relaciones duraderas con sus clientes, y muchos de sus acuerdos celebran relaciones de más de 30 años.
Diversificación: La diversificación de Service Stream en múltiples sectores y servicios proporciona una ventaja competitiva sobre los rivales que se centran en un solo mercado.
Sólido balance: La compañía tiene un sólido balance, lo que le proporciona flexibilidad financiera para invertir en crecimiento y adquisiciones.
Énfasis en la seguridad y la sostenibilidad: El compromiso de Service Stream con la seguridad y la sostenibilidad diferencia a la compañía de los competidores que pueden no priorizar estos aspectos.
Asignación de capital:
Políticas de pago de deudas, dividendos y recompra de acciones:
Pago de deudas: La directiva ha demostrado un enfoque en la reducción de la deuda. El grupo ha logrado reducir significativamente su deuda, pasando de una deuda neta de $87.59 millones en el año fiscal 23 a una posición de $54.07 millones en el año fiscal 24. En los últimos dos años, el grupo ha amortizado alrededor de $83.62 millones de deuda.
Dividendos: La directiva se ha comprometido a realizar pagos consistentes de dividendos a los accionistas, alineados con las ganancias del negocio, mientras se asegura de que el grupo mantenga una estrategia de gestión de capital apropiada que pueda respaldar tanto la entrega operativa como su plan estratégico. Para el año fiscal 24, se declaró un dividendo total de 4,5 centavos por acción, lo que refleja un aumento del 200% con respecto al año fiscal 23. La directiva considera este aumento como un reflejo de un nivel más sostenible de dividendos, dado el sólido desempeño y los resultados.
Actualmente no están valorando la recompra de acciones. De hecho existe un aumento de las acciones emitidas en mayor parte debido a la adquisición de otras compañías.
Directiva
Equipo directivo y su experiencia :
Brett Gallagher (Presidente): Cuenta con una extensa experiencia comercial y operativa, además de liderazgo estratégico en los sectores de las telecomunicaciones, servicios públicos, infraestructura y servicios técnicos. Ha sido ejecutivo senior, director y propietario de negocios en estos sectores durante más de 25 años, con experiencia en la prestación de servicios, gestión de contratos, desarrollo de negocios, salud, seguridad y medio ambiente, finanzas corporativas y fusiones y adquisiciones.
Leigh Mackender (Director general): Antes de ser nombrado director general, fue responsable ejecutivo de las operaciones de servicios públicos del grupo, contable para el rendimiento operativo y financiero y el crecimiento estratégico de la división. Ha ocupado cargos de responsabilidad en empresas gubernamentales y privadas, manteniendo siempre un fuerte enfoque en el desarrollo estratégico y la aplicación de la estrategia empresarial, la gestión operativa y financiera, la salud y la seguridad y la tecnología de la información.
Linda Kow (CFO): Linda Kow se incorporó a Service Stream en mayo de 2020 y cuenta con más de 20 años de experiencia en gestión financiera en una amplia gama de industrias y operaciones multinacionales.
Más recientemente, fue directora financiera de Costa Group, donde desempeñó un papel importante a la hora de ayudar a transformar y desarrollar el negocio de Costa de propiedad privada a pública, supervisando la gestión financiera y de capital, la estrategia empresarial y las fusiones y adquisiciones. Su experiencia previa incluye Visy Industries, Village Cinemas International y Deloitte.
Linda es contable licenciada en el Instituto Australiano de Directores de Empresas y tiene también una licenciatura en Comercio de la Universidad de Melbourne.
Elizabeth Ward (Directora no ejecutiva): Aporta una amplia experiencia operativa, de contratación y comercial obtenida en una amplia gama de industrias, incluyendo infraestructuras a gran escala, transporte, pesca y telecomunicaciones en Australia y Nueva Zelanda. Tiene más de 30 años de experiencia como CEO, ejecutiva senior y asesora estratégica en estos sectores, con experiencia específica en gestión del cambio, desarrollo de negocios, relaciones industriales, gestión de contratos, participación de las partes interesadas, prestación de servicios y fusiones y adquisiciones.
Martin Monro (Director no ejecutivo): Aporta una amplia experiencia operativa, de contratación y comercial obtenida en proyectos de infraestructura a gran escala en Australia y en el extranjero. Tiene más de 30 años de experiencia como CEO, ejecutivo senior y asesor estratégico en estos sectores, con experiencia específica en gestión de riesgos, relaciones industriales, gestión de contratos y prestación de servicios.
Sylvia Wiggins (Directora no ejecutiva): Aporta una amplia experiencia en infraestructura, finanzas, planificación estratégica y gestión de riesgos obtenida en una amplia gama de industrias, incluyendo energía, infraestructura, finanzas, gestión de fondos, transporte y gobierno en Australia y en el extranjero.
Participación accionarial y estructura salarial:
Algunos directores tienen participaciones en acciones de Service Stream. Por ejemplo, al 30 de junio de 2024, Brett Gallagher tenía 2.390.243 acciones y Leigh Mackender tenía 1.772.914 acciones.
La remuneración de los directores no ejecutivos se realiza mediante honorarios fijos (incluida la contribución al fondo de jubilación). Para preservar la independencia e imparcialidad, los directores no ejecutivos no reciben ninguna compensación relacionada con el rendimiento.
La remuneración del Director General y del Director Financiero se compone de componentes fijos y variables:
Remuneración anual fija (incluida la aportación al fondo de jubilación).
Incentivo variable a corto plazo basado en efectivo (STI), del cual el 25% de cualquier bonus se difiere en capital durante 12 meses.
Incentivo variable a largo plazo basado en acciones (LTI), medido durante un horizonte de 3 años.
La remuneración anual total de la directiva de Service Stream Limited en 2024:
Brett Gallagher: 250.000 $.
Elizabeth Ward: 135.734 $.
Martin Monro: 135.734 $.
Sylvia Wiggins: 135.734 $.
Peter Dempsey: 41.346 $.
La remuneración de los ejecutivos clave fue:
Leigh Mackender (Director general): 2.196.772 $.
Linda Kow (Directora financiera): 1.410.125 $.
En total, la remuneración de la directiva asciende a 4.305.445$.
Evolución del precio de la acción en los últimos años:
Valoración
Precio de acción de referencia: 1,57$
Aquí muestro la evolución de los ingresos (y variación en % con el año anterior) de la empresa:
Podemos ver cómo ha tenido un crecimiento constante (salvo por el bache y posterior recuperación incluso de los encargos acumulados por el COVID) de un 23% CAGR a 8 años. El último año ha crecido un 12% en ingresos.
La empresa tiene unos márgenes entre 13% y 4% de flujos de caja libre. La media es un 8% en los últimos 8 años.
Los múltiplos a los que ha venido cotizando la empresa varía desde 22x a 6x. Actualmente está cotizando a unas 11 veces, múltiplo que creo que es bastante sensato para la calidad del negocio.
La empresa cuenta con una deuda neta de 54 millones de $AUD. En relación al EBITDA es de 0,54 veces con lo que la empresa no está asumiendo ningún riesgo en cuanto al pago de esta.
He calculado el siguiente escenario a 5 años de la empresa:
No parece descabellado en este escenario del todo plausible conseguir un 25% de rentabilidad anual aplicando un crecimiento CAGR en los ingresos de un 15%. Aplico también un 1% de dilución, sin contar con las posibles diluciones para adquirir otras empresas pues habría que valorar cada adquisición y además cualquier adquisición tendría impacto en los ingresos.
Estamos evidentemente en un sector cíclico que depende mucho de las inversiones en infraestructura para conseguir tener unos vientos de cola que le permitan seguir creciendo. Además, debido al carácter adquisitorio de la directiva también es importante la calidad y el precio abonado por las potenciales adquisiciones así como su encaje en el organigrama y que permitan ofrecer servicios accesorios/complementarios. Con todo ello, creo que estamos ante una buena opción en la que poder beneficiarnos de las inversiones que se están acometiendo en Australia.
Muchas gracias por leerme y como siempre, cualquier duda o comentario estoy a vuestra disposición.
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